· 

Купить акции Alinma банка можно уже сегодня: причины покупки, анализ и расчет

Думаете купить акции Alinma Bank сейчас? Правильно!

 

Alinma - это шариатский банк в Саудовской Аравии, торгующий по 1x BVPS-2016, с

ожиданием ROE 9%. Это относительно новый банк (начал свою работу в 2008 году) с сильным капиталом и сетью филиалов. Поскольку банк использует свой баланс в течение следующих нескольких лет, его ROE будет увеличиваться. Мы ожидаем, что банк сообщит о росте прибыли в среднем на 14% в течение следующих двух лет. В связи с этим мы рекомендуем купить акции Alinma уже сегодня.

 

Почему купить акции Alinma Bank  стоит уже сегодня: сообщение про  активное кредитование

 

Alinma Bank - банк, который активно развивается  и мы ожидаем, что его прибыль в этом году вырастет на 15% за последние четыре года, благополучно опережая рост конкурентов на 10-12% тот же период. Краткосрочные доходы будут зависеть от более высокого чистого процентного дохода, роста баланса и снижения бесценения его инвестиционного портфеля. Мы также ожидаем, что перационные показатели банка будут расти медленнее, чем рост доходов.

 

Показатели роста прибыли банка  Alinma

 

Финансовые активы Alinma  Банка носят краткосрочный характер (66%), который может быть легко переоценен при вероятном росте процентной среды. Это будет позитивно для NIM банка. Ожидается, что  доходы банка, вероятно, будут расти быстрее, чем его операционные расходы, поскольку преимущественно асширяется филиальная сеть. Соотношение операционных и банковских активов и затрат к доходам банка самое высокое среди конкурентов и имеют потенциал для оптимизации. Сильный рост кредитования продолжит поддерживать рост доходов от комиссий, и также мы ожидаем более высокие комиссии, связанные с корпоративными финансами. Банк снижает риск уязвимости строительному сектору, что снижает его балансовый риск неликвидности. Мы прогнозируем невысокий уровень увеличения ресурсов, поскольку имеются обесцененные кредиты, имеющие высокий коэффициент покрытия проблемных кредитов 175%.

Alinma Bank сможет еще больше увеличить ROA за счет оптимизации операционных расходов и маловероятных повторений больших потерь, связанных с инвестициями как в 2015 году. NIM банка улучшился с 2017 года, с устойчивым повышением процентной ставки. Alinma Bank улучшит показатель ROA с 1,73% в 2019 году до 2,08% в 2017 году, и, кроме того, увеличение левереджа повысит его ROE с 8,1% в 2019 году до 11,4%.

купить акции Alinma

Инвестидея: купить акции Alinma Bank

 

Alinma Bank продолжает наращивать кредитный портфель выше среднего темпа по сравнению с конкурентами. Сильный рост продолжится: мы видим значительный потенциал для Alinma Bank использовать свой баланс путем дальнейшего увеличения кредитного портфеля. Банковское  отношение кредитов к собственному капиталу является самым низким среди саудовских банков в 3.1x. Alinma - относительно новый банк с сильным коэффициентом 1-го уровня в 22,3% (в Саудовской Аравии в среднем составляют 16,43%), и банк может легко продолжать опережать кредитный портфель своих конкурентов. Мы ожидаем, что кредитный портфель банка  до 2020 года продолжит расти до 10% CAGR, что снизит коэффициент 1-го уровня до 19,4%. 

 

Структура кредитования для поддержки NIM

 

Кредитный портфель  Alinma Bank ориентирован на краткосрочные кредиты (<1 год), составляющие ~ 2/3. Это делает банк лучше приспособленным для противостояния процентным ставкам. В Саудовской Аравии последние полгода межбанковские ставки выше на 50 б.п., а ссуды со сроком погашения могут быть предоставлены с более высокой доходностью. Банк также имеет возможность увеличить продолжительность своего кредитного портфеля и повысить свой NIM. Заметим, что саудовские банки постоянно повышают продолжительность их кредитного портфеля, причем долгосрочные кредиты в настоящее время составляют 50% от общего объема кредитов, по сравнению с 35%, когда Alinma только появился. Мы считаем, что большинство банков уже близко к целевому уровню долгосрочных займов и не может дальнейшее увеличение своих портфелей.

 

Операционные расходы для стабилизации

 

Alinma Bank находится в фазе роста, с его филиальной сетью рост с 13 в 2009 году до 69 в 2017 году, добавляя в среднем 9 филиалов каждый год. Банк открывает в среднем  по 5 филиалов в год. За последние 5 лет Alinma Bank увеличил штат сотрудников на 760 человек. Несмотря на значительное расширение филиальной сети, мы видим, что за последние пять лет операционные расходы банка увеличиваются медленнее на 7% в среднем, чем выручка  по CAGR. Банк снизил соотношение затрат к доходам до 42% в 2017 году, по сравнению с 60% в 2009 году. Мы видим, что банк может снизить коэффициент до 38% в 2019 году, учитывая, что средний показатель соотношения затрат к доходам банков Королевства в 2015 году составил 34%. Та же картина по показателю соотношения операционных расходов и активов Alinma Банка  - самый высокий уровень среди банков GCC. Операционные расходы банка высоки за счет расширения  Alinma. При этом  мы прогнозируем, что со временем банк консолидирует свои расходы, что должно привести к замедлению роста расходов по сравнению с ростом его активов. Также Alinma имеет потенциал для дальнейшего снижения соотношения расходов и расходов на персонал. В отличие от других банков, Alinma  выплатил 2-месячную премию всем своим сотрудникам, что привело к росту его операционной деятельности. До  2020 года Alinma Bank планирует поднять комиссионный доход в 9-20%за счет роста баланса и повышения эффективности. Больше, чем половина комиссионных доходов банка связана с его банковской деятельностью, которая должна продолжать расти с ожидаемым сильным расширением портфельного кредитования. Соотношение доходов и займов у Alinma Банка меньше, чем у его конкурентов, и мы рекомендуем вам купить акции Alinma из-за потенциала для улучшения этого коэффициента.

 

Движение кредитного портфеля

 

Alinma Банк смещает свое воздействие на более высокую концентрацию в

потребительский  строительный сектор, а также сектор услуг, торговли и сельского хозяйства. Воздействие Alinma Bank на сектор строительства снизилось с 34% в 2014 году до 23% в 2018 году. В связи с шариатом, мы не ожидаем снижение кредитного портфеля меньше чем 20%. Это не будет сопровождаться замедлением в строительном секторе, а вот задержки платежей возможны, ведь корпорации с высоким левериджем находятся на больший рисках дефолта. Alinma Банк продолжает расширять портфель потребительского кредитования быстрее, чем  корпоративный портфель. Мы считаем, что эта тенденция продолжится, так как банк увеличивает количество филиалов в Королевстве. Увеличение воздействия на потребительский сектор также поднимет чистую процентную маржу банка, что то же становится хорошей причиной купить акции Alinma. Стоимость риска Alinma Банка (ссуды до среднего уровня) в 2019  году увеличится на 5 б.п. Кредитный портфель  Alinma Банка начал расти с 2010 года, следовательно, не имеет устаревших кредитов. Мы предполагаем, что банк имеет относительно чистый кредитный портфель, и ухудшение качества активов должно быть медленным.

У банка коэффициент просроченной задолженности 0,7% с сильным покрытием непогашенной задолженности 175%. Мы прогнозируем, что коэффициент просроченной задолженности банка в 2019 году вырастет до 1,2% с охватом просроченной задолженности до 140%, а в 2020 году покрытие проблемных кредитов банка составит 104%. В связи с тем, что Alinma Bank смог сохранить непрофильный доход ниже 6% от общей выручки, что мы считаем его устойчивым. Для  последующего анализа мы включили показатели доходности, связанной с инвестициями, валютную прибыль и другие основные показатели  доходности.

 

Профиль банка Alinma 

 

Alinma Bank начал свою деятельность в 2008 году и предоставляет банковские услуги, соответствующие шариату, ориентируясь на Королевство Саудовской Аравии. Сегодня банк имеет  больше 90 филиалов, которые  обеспечивают диверсификацию его основной деятельности. Они включают:

  • Alinma Investment Company, которая управляет активами, и предоставляет консультационные и брокерские услуги; 
  • Al-Tanweer Агентство недвижимости для объектов ипотечного финансирование;
  • Alinma Агентство кооперативного страхования, а также страховой агент Alinma Tokia Marine.

Alinma Банк продолжит увеличивать акционные дивиденды, поддерживая коэффициент выплат на уровне ~ 50%. Сегодня он составляет 22,3% и является  самым высоким среди саудовских банков, поэтому мы не видим большого риска для выплаты дивидендов. А значит купить акции Alinma можно без риска.

 

Методология оценки, чтобы купить акции Alinma

 

Для  оценки банка мы использовали метод остаточного дохода. Мы рассчитываем стоимость компании как сумму его текущей стоимости чистых активов и текущей стоимости его будущего доходного остатка. Остаточный доход измеряется как избыточный доход над стоимостью капитала, для чего мы разделили будущий период на три этапа: 

  • явный (2016 - 2020), 
  • устойчивый рост (2021 - 2030) 
  • срок погашения (2031 - 2045). 

Безрисковая ставка

 

Чтобы получить безрисковую ставку в Саудовской Аравии, мы к долгосрочной безрисковой ставке в США добавляем премию за страновой риск в Саудовской Аравии. У нас есть среднее значение (80%)  за пятнадцать лет, а также  по  облигациям США  за 10 лет и 20%-ный вес по средней 10-летней ставке облигаций предыдущего года. Чтобы рассчитать ставку риска в Саудовской Аравии, мы корректируем ее. Спред по умолчанию (1,33%) на основе рейтинга Саудовской Аравии (Moody's - A1) корректируется глобальной средней волатильностью рынка акций и облигаций в 1,5 раза, показывая риск к 2,00%. Мы приняли ставку за риск по акциям в 6.04% (с учетом саудовского рынка) долгосрочной доходности рынка акций для глобальных рынков, учитывая доходы, генерируемые S & P 500  до 2018 года. Соответственно, в этот период S & P 500 генерирует избыточную доходность в 4,54% по сравнению с безрисковым активом (США, 10 лет казначейство). В связи с этим, мы добавили 1,5% премии за неликвидность и раскрытие информации. 

 

Заключение

 

Итак, в связи с тем, что все показатели развития банка растут, мы предполагаем постоянный рост чистой прибыли фазе устойчивого роста. Корректируя возможную прибыль устойчивым коэффициентом выплаты дивидендов, чтобы получить избыточный капитальный доход, предполагаем, что если купить акции Alinma уже сегодня, то к сроку погашения капитальный доход будет равен стоимости капитала.

Write a comment

Comments: 0